目前行业已进入下半年旺季(9、10月份)，但是化工行业终端需求依然较为疲弱，季节性因素的影响尚待观察。近期政策面促投资保增长力度加大，但目前对化工行业影响尚有限，后续影响需继续观察下游需求和政策刺激力度。整体而言，行业处于去产能化阶段的格局并未改变，行业中期看仍处于筑底阶段，因此我们整体上维持行业“中性”评级，继续关注结构性机会。 
    【重点公司】烟台万华(未来2年全球除万华宁波项目扩产外将没有大的产能释放，全球MDI供需格局将逐步趋好;公司宁波项目经过6月起的检修技改，产能扩大至90万吨，相对于竞争对手的成本优势进一步拉大。近期聚合MDI货紧价扬成为短期利多因素。 

    扬农化工：农药行业景气前景向好，公司菊酯业务具有较高竞争壁垒，麦草畏业务进入快速成长期，草甘膦景气继续上行，总体而言可望较好受益于供给结构改善和行业需求的回暖。 

    新安股份草甘膦供需格局已有较大变化，4季度强势可望延续，加之原料价格涨幅落后，预计企业盈利空间将有较好改善。有机硅业务预计低谷盘整，不会对业绩形成进一步的负面贡献。 

    华邦制药吸收合并颖泰嘉和实施完成，颖泰嘉和是中国最具优势的农药原药企业，拥有大量新工艺路线储备，由此华邦将在农药领域拥有广阔成长空间，同时其固有的医药原料药及中间体业务也将受益于协同效应。 

    联化科技海外精细化工中间体的产能向国内转移的趋势明确，以定制生产为代表的深度合作模式有助于公司建立持久的进入壁垒，公司通过收购获取光气、氟化等核心反应的基础资源进一步提升竞争力。5月份以来原料价格总体弱势，有助公司盈利水平提升。 

    兴发集团磷矿资源优势突出。未来伴随国家相关产业政策的继续推出和执行，磷化工行业整体竞争格局有望持续得到改善，对于拥有磷矿和水电资源的一体化企业最为有利。 

    华鲁恒升国内天然气价格上调以及煤价下跌的中期趋势明确，有利于煤头尿素企业竞争优势的提升;公司煤气化扩能后尿素产能提升，为业绩增长奠定基础。乙二醇项目取得阶段进展，未来有望形成新的利润增长点。 

    久联发展公司作为西部地区行业龙头受益于该地区较强的民爆器材及工程爆破业务需求，且并购神威公司实现跨区域布局。许可产能增加及充裕的工程爆破服务在手订单保障公司业绩稳定增长。此外原料硝酸铵价格预计后续将维持弱势，有利于工业炸药毛利率改善。 

    稳健型组合——烟台万华、华邦制药、联化科技、兴发集团、华鲁恒升、扬农化工、久联发展进取型组合——烟台万华、扬农化工、新安股份 

    【行业动态】1.云南磷肥企业期盼关税政策松绑：随着9月30日国内磷肥出口淡季窗口期结束的日益临近，作为磷肥大省的云南省有多家磷肥企业向记者反映，今年出口量锐减，而国内磷肥产能却在不断增加。企业纷纷呼吁，应对硫黄进口环节增值税(17%)采取即征即退政策，同时取消化肥产品出口关税的政策限制，以解企业之困。2.后百草枯时代：吡啶产业出路何在：日前，农业部、工业和信息化部、国家质检总局联合发布公告，为百草枯水剂禁限用列出了明确时间表：自2014年7月1日起，百草枯水剂登记和生产许可证将被撤销，2016年7月1日水剂停止在国内销售和使用。作为吡啶最大的下游消费产品，百草枯的禁限用将为吡啶产业带来一定的冲击。3.中国商务部对进口吡啶发起反倾销调查：中国商务部21日发布2012年第55号公告，决定对原产于日本和印度的进口吡啶进行反倾销立案调查。根据《中华人民共和国反倾销条例》的规定，商务部将从21日起对原产于日本和印度的上述进口产品的倾销、倾销幅度及其对中国同类产品产业的损害、损害程度进行调查，并依法作出裁决。根据公告，本次调查通常应在2013年9月21日前结束调整。