天气燥热，化工也躁上天了。 

　　进入7月以来化工结束了前期的震荡局面，从TA到MA，从L到PP，一轮接一轮，此起彼伏连续拉涨，对于基本面粉儿来说，这半个多月很容易怀疑人生。 

　　那么下面我们谈谈甲醇。基本面的关注点谈了太多了，但还是先简单回顾一下： 

　　甲醇基本面回顾 

　　1、国产的供给增量预期+厂家检修短期波动。凤凰、明水、瑞星、华鲁等等的国产投产，从4月开始讲，讲到5月，6月小编去实地调研过提醒过大家可能延期(见：甲醇西北短期市场平衡推演)，但是市场关注点一直还是没有离开过这个老生常谈的预期。 

　　2、进口量逐步恢复，国际供给压力增加。甲醇进口从2-3月份国外装置问题频出的阴影中走出来，从三四月份的50-60万吨每月，5-6进入60-70万吨每月，7月将更进一步提升进口量。 

　　3、港口低库存+低流通，尴尬而严峻 

　　华东库存难见50万吨以上，工厂对工厂的非流通比例上升使得华东库存难以累计。虽然库存低，但是低流动的问题显得更严峻，我们用出库/html/wujin/库存来衡量一下目前的情况。可以说进入5月以来情况日益严峻。 

　　4、传统下游一塌糊涂、MTO利润恢复。 

　　虽然今年下游利润普遍回暖，但环保风暴对传统下游的开工限制明显，导致各个区域阶段性出现需求塌陷。而MTO在这个过程中影响较小，需求稳定，环比3-4月份，利润大幅改善。 

　　综合评估，甲醇的基本面是偏空，有向下驱动而向上压力重重的情况。可是为什么期货就是如此强悍? 

　　期货上涨之我见 

　　小编窃以为基本面参与者明显是被盘面长期的贴水环境憋坏了，盼星星盼月亮等来了正向结构，迫不及待的杀入战场。 

　　想想也没错，基本面如何?差啊!MA升水?5月的期现套意犹未尽，抓紧砸啊!然后在把人当枪使和被人当枪使的角色中选择了后者(这里是玩笑话，一把亮晶晶的枪可比一个回来摇摆的人有价值)。 

　　只是这次和5月那次好像有点不一样，进入7月的正向结构给期现结合这把枪带来了机会，但是从单边行情上来说，却是一场噩梦的开始。 

　　9月合约连续带着升水拉动现货上涨，现货在质疑声中，突破2400，突破2500。回想到7月初，小编几个讨论过板块轮动和基本面压制的关系，虽然现在行情走了大半，还是给大家分享一下。 

　　第一个方面：低估值的化工随时可能补涨。化工品在工业品中的估值偏低，处在工业品/html/wujin/化工品的比值处在历史高位，甚过16年9-11月份。 

　　去估测比值修复的时间点和节奏对于基本面交易者来说无异于赌博。这种情况在去年9月-11月也出现过，基本面虽弱，但是如果遇到板块轮动导致化工品估值回归，是非常危险的。 

　　第二个方面：负向转正向，警惕板块共同补涨。自16年以来的商品宏观因素影响比重大增，化工板块内聚烯烃和甲醇同样显示出趋同波动的现象，即便基本面有差异，大方向统一。进入7月，化工的基本面都并不乐观，上文中分析的基本面也是偏弱的。这种情况下，贴水的甲醇能够缓慢给出正套的机会，需要警惕板块共同的补涨。 

　　简化一下，更清晰： 

　　这轮上涨定义为板块补涨拉升水借期现套收紧流动性进而拉动现货上涨的过程。驱动不是来源于现货。 

　　后面怎么办? 

　　我们注意到，从化工品已经出现分化，特别是甲醇这样我们定义基本面弱的品种回调的幅度较大。更值得注意的是，化工品从前期的远期贴水结构又回到了远期升水结构。这个变化值得深思，很可能这轮化工的反弹就此结束。 

　　单就甲醇看，价差结构的变化是对甲醇基本面很好的诠释，9月份面临着前期期货拉涨过程中积累的巨大抛压(号称20-30W)，这部分货源无论是解开套利还是继续交割，都会对市场形成阶段性的供给冲击。 

　　目前，小编认为需要盯住期现价差，在期货大幅减仓回调的情况下，今天期货升水有所调整，但如果现货压力没有减轻，期现价差(对港口和对内地)还能维持，那甲醇9月合约面临的压力会继续增加，期现货共振下跌出现的可能性在增加。